【全球宏观经济季度报告 · 欧洲经济】疫情影响显现，经济活动萎缩

受不断蔓延的新冠疫情影响，欧元区一季度多项经济指标表现疲软。3月欧元区综合PMI骤降至有记录以来的最低水平，多国服务业和制造业活动因“禁足令”和外部需求疲弱而严重受阻，大量企业停工，失业率上升风险扩大，居民消费信心与企业投资信心大幅下挫，贸易活动放缓。叠加油价下跌的影响，欧元区3月通胀显著下行。由于目前疫情拐点尚未出现，严厉的疫情防控措施还将持续，并在未来数月进一步使经济瘫痪，欧元区经济大概率将二季度陷入衰退。

疫情快速蔓延，PMI下跌创纪录。疫情爆发严重影响欧洲经济活动，欧元区19国综合采购经理人指数（PMI）3月综合PMI骤降至29.1，低于市场预期的38.8 和前值51.6，达到该数据自1990年代末开始统计以来的最低水平，为20年内最低。其中，服务业受到的打击尤为严重，大批商业活动经历了前所未有的停摆，尤其是旅游、饭店等行业。3月服务业PMI从2月的52.6大幅降至26.4，为1998年7月以来最低。制造业PMI由前值的49.2下滑至44.5，虽好于预期的39，但较上月而言收缩程度进一步加深，同时也创下92个月新低。

就欧元区主要国家来看，德国3月商业活动同样急剧下滑，综合PMI为35，为133个月新低，低于预期的41和前值50.7。服务业更是首当其冲，3月德国服务业PMI为31.7，收缩幅度创历史记录。制造业的低迷也在加剧，3月制造业PMI为45.4，为2个月新低。

法国3月份制造业PMI为43.2，为7年新低。服务业PMI下滑更为明显，公布值仅为27.4，而前值为52.5，预测值为40。受此影响，综合PMI也出现明显下滑，公布值为28.9，远不及此前预期的38.1，较前值52更是出现明显回落。

在所有欧元区国家中，截至2020年4月6日，新冠疫情最严重的是西班牙（131646例）、意大利（128948例）、德国（100123例）、法国（70478例）。从新增病例来看，西班牙和德国均出现了数据飙升的情况。除了上述四国外，荷兰、比利时、奥地利、卢森堡、爱尔兰、葡萄牙等欧元区国家确诊病例过千。由于距离疫情拐点还很遥远，严厉的疫情防控措施还将持续并在未来数月进一步使经济瘫痪，欧元区经济前景短期内难以向好。

通胀显著放缓。受油价下跌以及疫情影响，3月份欧元区消费者调和价格指数（Harmonised Indices of Consumer Prices，HICP）大幅放缓，同比增速为0.7%，低于2月的1.2%和预期的0.8%。能源行业3月份较去年同期下降4.3%，食品、酒精和烟草则同比上升了2.4%。剔除了食品、酒精、烟草和能源后的核心通胀率3月同比增长1.0%，较上月的1.2%小幅下滑。

工业生产者价格指数方面，2月欧元区工业生产者价格指数同比下降1.3%，环比下降0.6%。其中，能源部门和中间产品部门价格分别同比下降6.5%和1.2%，资本品、耐用和非耐用消费品的价格同比分别增长1.2%、1.4%和2.4%。剔除能源后工业生产价格指数同比增长0.5%。

疫情冲击前，欧元区失业率基本稳定。未受疫情冲击前，2月欧元区19国经季节性调整后的失业率为7.3%，继前一个月再次下降0.1个百分点。自进入2019年4季度以来，欧元区失业率始终保持在7.3~7.4%的水平，维持在2008年5月来的低位。从失业人数来看，2月欧元区有1204.7万人失业，环比减少8.8万人，同比减少66.3万人。欧元区青年失业率表现也同样稳定。2月欧元区19国青年失业率为15.5%，亦较前月下降0.1个百分点，失业人数为225.8万人，比去年同期减少了5.6万人。从成员国来看，青年失业率最低的是捷克（5.3%）和德国（5.3%），最高的是希腊（34.7%），西班牙（30.9%）和意大利（29.6%）。

不过随着疫情造成企业停摆情况的加剧，失业率上升风险正在逐步扩大。以汽车行业为例，据欧洲汽车制造商协会(ACEA)表示，在欧盟约有229家汽车组装及生产厂，直接雇佣了260万人从事制造业，而约有1380万人从事直接或间接从事汽车行业相关工作，随着欧洲车企关停行动的继续，约有1400万人的工作处于危险当中。严格的防控措施也危及餐饮、客运和制造等行业的就业问题，爱尔兰就业与社会保障部长表示，爱尔兰失业人口可能多达40万人，占爱尔兰总就业人口的近五分之一。比利时联邦政府就业、经济与消费者事务大臣也同样认为，比利时今年将有100万人失业。

消费者信心骤降。3月欧元区消费者信心下滑至-11，较2月的-6.6有较大幅度的下跌，为2015年1月以来的最低，但好于市场此前预期的-13。就成员国而言，3月份法国消费者信心指数为103，低于2月份的104，但好于市场预期的91。德国方面，4月份德国消费者信心先行指数为2.7点，环比骤降5.6点，降至2009年5月以来的最低值。反映德国消费者信心指数的三项重要指标均显著下降，经济前景指标和购买倾向指标环比降幅均超过20点，收入预期指标则环比下降13.4点。 

企业投资信心下跌，车企大面积停产。从景气指数来看，智库ZEW的商业景气指数显示，欧元区3月商业景气指数从2月的10.4骤降至-49.5，为该指数创立以来最低。3月份德国ifo商业景气指数更是已经坍塌，从2月份的96.0暴跌至86.1，这是自1991年以来的最大跌幅，也是2009年8月以来的最低水平。法国方面，2月法国制造业商业信心指数为95.7，较前值96.1进一步下滑。与此同时，法国企业2月大幅削减开支，公务出差开支减少46%，长期品（汽车、电器、实验室设备等）购置减少21%，房地产、建筑、工程开支减少62%，交通、物流、能源开支减少58%。与此同时，个人防护用品采购增加76%，消毒设备采购增加32%。

疫情的重创致使欧洲大部分行业按下暂停键，当中包括汽车产业。据不完全统计，目前欧洲有超70家整车工厂停产防疫，包括大众、戴姆勒、宝马等在内的车企已纷纷宣布关闭位于欧洲的部分车厂，并将视欧洲疫情进一步发展情况决定是否关闭其他工厂，其他产业也逐步跟进，机械工程、航空业、纺织业也受到强烈冲击。预计在停产影响下，欧洲汽车产量将锐减88万辆。

贸易活动放缓。在尚未受到新冠疫情正面冲击之前，1月欧元区19国对国际的贸易活动已初步显示出放缓迹象，季调后货物贸易顺差为173亿欧元，低于前值215亿欧元。但欧元区内贸易仍保有韧性，经季节性因素调整后，欧元区1月份区内贸易额为1644亿欧元，较前月的1630亿欧元小幅上升。

不过，新冠病毒大流行正在让全球贸易放缓，跨境贸易变得越来越困难。作为一个出口型国家，德国的感受最为强烈，3月份德国ifo出口预期暴跌至-19.8，2月份为-1.1。 

欧洲央行额外增加资产购买计划，并推出疫情紧急购买计划（PEPP）。3月12日，受新冠肺炎疫情影响，欧洲央行宣布2020年年底前额外增加1200亿欧元资产购买计划，同时使用流动性工具以及灵活银行业监管等措施，为欧元区注入额外流动性。欧洲央行表示，本次紧急资产购买计划包括购买私人部门和公共部门资产，将持续至2020年底，涵盖现有资产购买计划下所有合格的资产类别，以应对疫情蔓延对货币政策传导机制及欧元区带来的严重风险。欧洲央行在国债购买规则中打破了诸多禁忌，不再完全遵循各国央行出资比例，而是采取更灵活的方式。同时，免除了对希腊政府所发行国债的资格要求。

3月19日，欧洲央行再度祭出“大招”，宣布7500亿欧元针对新冠肺炎疫情的购买计划（PEPP），约占欧元区19国国内生产总值的7.3%。该计划为临时性计划，购债范围包括主权债券和公司债务，同时欧洲央行把符合资格的资产扩大至非银行商业票据，使所有信用质量足够的商业票据都可以在公司部门购买计划（CSPP）下购买。欧洲央行还表示，将通过调整抵押品框架的主要风险参数来放宽抵押品标准。PEPP计划将持续至新冠肺炎疫情结束为止，但最早不会早于2020年年底。

欧盟为抗疫放松预算约束。3月23日，欧盟成员国的财政部长同意，暂停约束欧盟各国公共赤字的严厉措施，成员国将可不受限地投入资金防疫。欧盟的声明指出，这项“普遍豁免条款”赋予各国政府所需的在财政方面的弹性，各国政府可以不受限制的采取支持医疗与公民保护的措施，以及保护经济的必要措施。在目前疫情持续的情况下，意大利、法国和比利时等国都已宣布总值数以百亿计欧元的额外经济提振计划，来对抗导致经济停摆的疫情。就连以严格财政纪律闻名的德国也已经推出1560亿欧元的举债计划，以支持经济。

放松预算约束是欧盟层面协力抗疫至今采取的最重大举措，但除此之外，欧盟关于疫情救助措施的协商进展有限。24日欧元区19国财政部长同意，因新冠肺炎疫情导致财政困难的国家可以向欧洲稳定机制申请信贷，额度最高为本国国内生产总值的2%。但及至26日，财长们仍没有就该措施如何运作的具体细节达成一致。而另一项由法国、意大利、西班牙等9国联合提出的救助措施——发行联合债券，即由欧洲机构发行，以便从市场筹措资金的“新冠债券”，也遭到德国、荷兰、奥地利等国家的明确反对。

预计欧元区将在2季度迈入衰退。当前欧元区经济活动的萎靡程度已经远超2008年金融危机时期。目前，对许多商品和服务的需求已经大幅下滑，而接近历史最高水平的供应链中断已对生产造成阻碍，企业关闭意味着越来越多的经济动能被封存。为应对疫情，预计欧洲多国还将采取更严厉的限制措施，这将进一步削弱欧元区的消费需求和生产活动，并使得欧元区在2季度迈入衰退。

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