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主导型首席执行官促进还是阻碍了企业创新投入？

张慧　黄群慧

► 刊期：《经济与管理研究》2022年第7期

► 作者简介：张慧，中国社会科学院大学商学院博士研究生；黄群慧，中国社会科学院经济研究所研究员。

内容提要

本文基于管家理论和代理理论，从授权激励视角出发，利用2012—2018年沪深两市A股上市公司为研究样本，实证考察主导型首席执行官（CEO）与企业创新投入之间的关系。研究结果发现，主导型CEO与企业创新投入之间呈倒U型关系，且这种倒U型关系在国有企业中更为显著；进一步的异质性分析发现，主导型CEO会因企业规模、所在行业的竞争程度的不同，对企业的创新投入产生不同的影响。研究结论对合理授予CEO主导权、挖掘企业创新影响因素以及政府根据企业实际情况制定合理的政策有一定的参考价值。

关键词

主导型CEO；CEO主导权；创新投入；授权激励；产权性质

“十四五”时期是中国“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，也是全面开启社会主义现代化强国建设新征程的重要机遇期。中国企业在“十四五”时期面临的内外环境会更加复杂，因此，对于中国企业来说，为应对快速变化的市场需求、技术变革以及全球激烈的竞争，必须在新形势、新环境下进行企业创新，这样才能在激烈的竞争中保持核心竞争力，从而沉着应对“十四五”时期面临的挑战，抓住发展机遇。而增加创新投入是企业提升创新能力的重要途径。近年来对企业创新投入的研究已成为国内外学术界关注的重点。影响企业创新投入的因素不胜枚举，已有研究从微观企业、中观市场以及宏观制度环境和政府扶持等多方面展开分析。高管团队作为企业创新投入的决策者、参与者和实施者，可能对企业创新投入发挥重要作用。首席执行官（CEO）作为企业的最高管理者，对企业创新投入具有不容忽视的影响。但现实中，并非每一位CEO都拥有强大的影响力和对企业决策的判断力，因为企业在高管中的权力分配不同，具有不同主导权的CEO在面对高风险的战略决策时，如创新投入，会秉持不同的经营态度，因此讨论主导型CEO对企业创新投入的影响极为重要。

主导型CEO由于相对于高管团队中的其他领导者在组织中占据主导地位，拥有主导权，因而其有能力在决策中施加意愿直接影响企业的创新投入。权力作为决定资源分配的关键因素，使得主导型CEO在企业创新投入决策中所起的作用越来越受到实务界以及学术界的关注。分析主导型CEO是否以及如何对企业创新投入产生影响将有助于打开企业领导者与企业创新决策之间的“黑箱”。

二、创新之处

三、结论与启示

企业创新投入是企业应对快速变化的市场需求以获得竞争优势的重要方式。本文以2012—2018年沪深两市A股上市公司为研究样本，实证检验了主导型CEO与企业创新投入之间的作用关系。研究结果表明主导型CEO与企业创新投入之间呈倒U型关系，并且这种关系在国有企业中更加显著。主要研究结论及贡献有以下几方面。

（一）研究结论

在已有的研究中，通常认为主导型CEO与企业创新投入之间是线性关系，且学者们基于代理理论或管家理论会得出相悖的结论。而本文的研究结论突破了这一线性框架，从授权激励视角整合代理理论和管家理论，更深刻地描绘了主导型CEO与企业创新投入之间的独特关系，区别于之前主导型CEO研究中所呈现的线性关系，使研究者能更好地理解主导型CEO在企业中所发挥的作用。具体而言，本文以2012—2018年沪深两市A股上市公司为研究样本，就主导型CEO对企业创新投入的影响进行了实证检验。研究结论表明，主导型CEO与企业创新投入之间并非简单的线性研究，两者之间存在倒U型关系。即随着CEO主导权的增加，企业的创新投入呈现出先提高、后降低的趋势。基于产权性质的分析表明，相比非国有企业，国有企业中主导型CEO与企业创新投入之间的倒U型关系更加显著。进一步的研究表明，两者间的倒U关系还存在于行业竞争程度高以及规模适中的企业中。

本文的研究结论打破了此前研究的一般观念，一方面，企业需要授予CEO一定的主导权，以激励其成为企业称职的“管家”，为组织获取竞争优势而勇于承担风险，开展创新活动；另一方面，不能过度授予CEO主导权，以免为CEO提供获取私人利益的便利性，产生严重的代理问题，导致企业创新绩效下降。本文所揭示的结果也表明，授予CEO的主导权要控制在一定的范围内，掌握好度才能真正使授权发挥真正的激励作用，推动CEO为企业发展贡献其人力资本优势。本文的结论为企业创新投入提供了新的思路和方向，未来研究有必要进一步挖掘主导型CEO在战略决策中的表现。

（二）实践启示

从上述研究结论可以看出，主导型CEO对企业创新投入的影响具有正负两方面的影响，如何能够避免主导型CEO带来的不利影响，发挥主导型CEO的积极作用，对企业创新投入有着重要的实践启示：

首先，企业应当谨慎授予CEO主导权。一方面，企业应该意识到主导型CEO在企业创新投入中发挥着重要作用，授予CEO一定的主导权，能够激励CEO充分发挥其能力，勇于承担创新风险，从而为企业获得竞争优势进行更多的创新投入。但另一方面，要防止“过犹不及”,授予CEO过度的主导权不仅不能发挥作用，反而还会存在较为严重的代理问题，妨碍正常的创新活动。因此，适当授予CEO主导权才是有意义的。此外，企业也要完善公司治理机制，强化内部控制，企业应加强对CEO主导权的监督和制衡，避免其主导权过大，滥用职权。

其次，进一步完善国有企业的治理结构。本文发现主导型CEO对国有企业创新投入的倒U型影响效应大于非国有企业。原因可能是一方面相比非国有企业，国有企业易于获得创新资源，但另一方面国有企业治理结构不完善，国有企业中CEO的主导权难以受到有限监督和制衡。因此，国有企业应将企业创新绩效与晋升机制相结合，设计合理的激励体系，给予CEO一定的职位晋升和主导权从而有助于CEO更好地利用企业资源，对企业承担起责任，鼓励CEO更有动机进行创新投入。而对于非国有企业，政府应出台相应的高管激励政策和补贴方案，建立公平的资源分配环境，为推进非国有企业的创新实践创造良好的外部环境。此外，还要进一步完善国有企业治理结构，理顺国有企业CEO主导权、责任和利益之间的关系，遏制国有企业CEO主导权的滥用，进一步推进国有企业混合所有制改革，推动国有企业引进民营、外资企业管理人才和更为有效的监督制衡机制，真正将对国有企业CEO主导权的监督和制衡落到实处。

• 《经济与管理研究》2022年第1期

• 《经济与管理研究》2022年第2期

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• 《经济与管理研究》2022年第5期

• 《经济与管理研究》2022年第6期

• 《经济与管理研究》2022年第7期

经济与管理研究

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