国盛证券首席经济学家，熊园 博士
事件：2021年12月6日，中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。核心结论：2022年中国宏观环境最重要的目标，一个字，稳；政策已正式转向，全力稳增长。几个重点表述：突出稳字当头；重提“六稳、六保”；“保持经济运行在合理区间”；“扩内需、促消费、扩投资”放在明年重点工作之首；“保障房建设”放在地产政策之首；也要关注4个“没提”：没提“跨周期调节”，没提“房住不炒”，没提“双碳”，没提“共同富裕”，倾向于认为，不要过分解读。1、每年12月政治局会议，历来是随后中央经济工作会议的吹风会，明年主基调已经明确。2、二十大、换届，是2022年最重要的宏观环境（“做好明年经济工作，迎接党的二十大胜利召开”）。3、当前我国经济实属“压力山大”，“没消息不代表好消息”（和以往不同，本次会议通稿并未提及后续经济运行的困难与挑战，也未提及经济下行压力）。4、“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，预示稳增长仍是硬要求，2022年应仍会设定GDP目标，可能定5.5%左右（合意目标应是5-5.5%，底线应是5%以上）。5、政策总基调上，突出稳字当头，重提“六稳、六保”；有点意外的是，没提“跨周期调节”(关注中央经济工作会议是否也不提）。6、每年会议都会提出下一年的6-8项重点工作，2022年有新要求、新提法：>扩内需、促消费、扩投资被放在首位，关注促消费的实际举措，新老基建可能一起发力（新能源、轨交）；>房地产被单列，进一步松动可期，保障房是明年重点，没提“房住不炒”不应过分解读。>继续强调科技创新、制造业、改革开放等，关注“提升制造业核心竞争力”的提法；>比较意外的是，没有提及双碳，也没有提及共同富裕；但不应过分解读，双碳和共同富裕都将是未来的重中之重。>本次/730会议/去年12.11政治局会议对比；
1、每年12月政治局会议，历来是中央经济工作会议的吹风会。12月政治局会议一开完，次年经济工作主基调也就定了；随后召开的中央经济工作会议，往往是据此制定具体部署。按历年规律，今年中央经济工作会议有望在近期召开（过去均是12月政治局会议后的5至10天召开）。2、二十大、换届，是2022年最重要的宏观环境。会议指出，做好明年经济工作“迎接党的二十大胜利召开”（2021年是“确保十四五开好局，以优异成绩庆祝建党100周年”；2019年是“确保全面建成小康社会和十三五规划圆满收官”），预示二十大是2022年各项工作的重中之重。3、“没消息不代表好消息”，当前我国经济实属“压力山大”。和历次政治局会议不同，本次会议通稿并未提及后续经济运行的困难与挑战，也未提及经济下行压力，但鉴于四季度GDP增速可能跌破4%，以及根据11月以来总理多次提及“我国经济出现新的下行压力”、央行三季度货币政策报告首提“保持经济平稳运行的难度加大”等表态，足见当前经济下行压力大已是共识。4、稳增长仍是硬要求，2022年应仍会设定GDP目标。会议认为今年“实现了十四五良好开局(应是指今年GDP增速有望8%左右）”，并要求明年“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，预示稳增长仍是硬要求，明年两会仍很可能定量化目标。维持我们年度观点：预计2022年GDP目标增速可能定5.5%左右，其中：合意目标应是5-5.5%，底线应是5%以上。5、政策总基调上，突出稳字当头，重提“六稳、六保”，有点意外的是，没提“跨周期调节”。本次延续强调“构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展”等过往表述，但对比730政治局会议，本次新增 “稳字当头”，并重提“六稳、六保”（今年3月两会还有“六稳、六保”，430/730政治局会议均删掉了，11.18总理座谈会重新加上）。略感意外的是，本次会议没有提及今年的高频词“跨周期调节”，这也意味着，如果几天后的中央经济工作会议也不提，应可表明明年国家政策会更加注重当期调节。6、2022年重点工作，有新要求、新提法：宽货币、宽财政；扩内需、促消费、扩投资被放在首位；房地产被单列，没提“房住不炒”，且突出保障房；继续强调科技创新、制造业、改革开放，但没有提及双碳、共同富裕。具体来看，有以下5大看点：>宽货币、宽财政可期，降准之后可能还有降息。货币端，会议要求“稳健的货币政策要灵活适度”（430/730政治局会议均没提“灵活适度”；去年中央经济会议为“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”），再结合7月意料之外的降准和12月意料之中的降准，预示货币政策事实上是稳中偏松，我们继续预判降准之后可能还有降息；财政端，会议要求“积极的财政政策要提升效能”（和730一样），并要求“更加注重精准、可持续”（去年中央经济工作会议也强调“可持续”），指向2022年赤字率水平和专项债规模可能和今年大体相当。>扩内需、促消费、扩投资被放在首位，关注促消费的实际举措，以及新老基建可能一起发力。每年中央经济工作会议都会提出下一年的6-8项重点工作。从本次通稿来看，摆在第一位的是“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”，预示明年当务之急是刺激消费、扩大投资。倾向于认为，促消费有效的办法可能不多，而“积极扩大有效投资”应指基建发力，包括重大项目等老基建，以及新能源、轨道交通等新基建，要关注“有效推进区域重大战略和区域协调发展战略”的具体部署，尤其是都市圈、城市群对轨交的带动。>房地产进一步边际松动可期，保障房是明年重点，没提“房住不炒”不应过分解读。会议把“要推进保障性住房建设”放在首位（过往都是放在靠后），预示保障房有望成为明年地产投资的抓手；“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”，指的应是12.4银保监会提出的“重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款”等部署。需要关注的是，本次会议没有提及“房住不炒；稳地价、稳房价、稳预期”等过往表述，但倾向于认为不应过分解读，后续中央经济工作会议很可能会加上。>继续强调科技创新、制造业、改革开放，关注两提法。和历次会议一样，本次延续强调“科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量；增强供应链韧性；改革开放政策要增强发展动力”等，需要关注“实现科技、产业、金融良性循环”的提法，以及“提升制造业核心竞争力”的提法（过往政治局会议层面没有提及，但“十四五”规划有提及）。>比较意外的是，没有提及双碳，也没有提及共同富裕。去年底以来政治局会议、两会、财经委会议等重要会议，都会频频提及双碳、共同富裕。倾向于认为，本次不提不代表重要，而且双碳和共同富裕都将是未来的重中之重。继续提示：双碳关注是否加上“不搞一刀切、不搞运动式减碳、统筹与发展的关系”等表述；共同富裕关注即将出台的《促进共同富裕行动纲要》风险提示：疫情演化、政策走向、外部环境变化等超预期>本次/730会议/去年12.11政治局会议对比；附表1：政治局会议（2021.12.6/2021.7.30/2020.12.11）对比附2：逐句解读12.6政治局会议（新闻通稿来源：新华社）新华社电 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作（每年4/7/10/12月召开的季度政治局会议（10月可能不开），都是研判政策风向的最好材料；12月则历来是年底中央经济工作会议的吹风会，一开完明年经济工作主基调也就定了，随后的中央经济工作会议，往往是据此制定具体部署）；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2022年党风廉政建设和反腐败工作（去年政治局会议也有同样议题）；审议《中国共产党纪律检查委员会工作条例》。会议认为，今年是党和国家历史上具有里程碑意义的一年（建党100周年；全面小康社会达成之年），我们从容应对百年变局和世纪疫情，奋力完成改革发展艰巨任务，实现“十四五”良好开局（应是指今年我国GDP增速完成6%以上的预期目标，即全年有望8%左右）。我国经济发展保持全球领先地位，国家战略科技力量加快发展，产业链韧性和优势得到提升，改革开放向纵深推进，民生保障有力有效，生态文明建设持续推进。会议要求，做好明年经济工作，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全（和730政治局会议基本一样），继续做好“六稳”、“六保”工作（3月“两会”还有“六稳、六保”，430/730政治局会议均删掉了，11.18总理座谈会重新加上），持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间（预示稳增长仍是硬要求；维持我们年度判断，2022年GDP目标增速可能定5.5%左右，合意目标应是5-5.5%，底线5%以上），保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开（2022年是换届之年，最重要的宏观背景）。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进（相比430/730政治局会议，新增了“稳字当头”）。宏观政策要稳健有效（稳健有效的提法应是首提；去年中央经济工作会议为“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”），继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能（和730政治局会议一样；430政治局会议为“积极的财政政策要落实落细”），更加注重精准、可持续（指向2022年赤字规模会和今年会大体相当，维持我们年度判断：预计2022年赤字率3%以上，新增专项债略降）。稳健的货币政策要灵活适度（430/730政治局会议均没提“灵活适度”；去年中央经济工作会议为“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”），保持流动性合理充裕。实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复（促消费应是2022年重点工作，但实际有效的手段可能不多），积极扩大有效投资（应包含新老基建，包括重大项目等老基建，以及新能源、轨道交通等新基建，要关注“有效推进区域重大战略和区域协调发展战略”的具体部署，尤其是都市圈、城市群对轨交的带动），增强发展内生动力。微观政策要激发市场主体活力。要强化知识产权保护。结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力（过往政治局会议层面没有提及，但“十四五”规划有提及），增强供应链韧性。要推进保障性住房建设（2022年的一大新增重点），支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求（预示房地产有望进一步边际松动，包括按揭贷款有望进一步放宽审批、开发贷松动等等，12.4银保监会也强调“重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款”），促进房地产业健康发展和良性循环（没提“房住不炒”，倾向于认为不应过分解读，接下来召开的中央经济工作会议应会加上）。科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环（这个提法要关注，金融应是指北交所、科创板等）。改革开放政策要增强发展动力，有效推进区域重大战略和区域协调发展战略（重点关注都市圈、城市群），抓好要素市场化配置综合改革试，扩大高水平对外开放。社会政策要兜住民生底线，落实好就业优先政策（稳就业是明年的硬任务），推动新的生育政策落地见效（三孩的配套措施有望持续落地），推进基本养老保险全国统筹，健全常住地提供基本公共服务制度。（每年中央经济工作会议都会提出下一年的6-8项重点工作；比较意外的是，没有提及双碳，也没有提及共同富裕。去年底以来政治局会议、两会、财经委会议等重要会议，都会频频提及双碳、共同富裕。倾向于认为，本次不提不代表重要，而且双碳和共同富裕都将是未来的重中之重。继续提示：双碳关注是否加上“不搞一刀切、不搞运动式减碳、统筹与发展的关系”等表述；共同富裕关注即将出台的《促进共同富裕行动纲要》）。会议指出，要做好岁末年初各方面工作，确保人民群众过好“两节”。坚持“外防输入、内防反弹”，科学精准扎实做好疫情防控工作。统筹安排煤电油气运保障供应，确保老百姓温暖过冬。要保障农民工工资发放。要做好北京冬奥会、冬残奥会筹办工作，确保办成一届简约、安全、精彩的奥运盛会。会议指出，紧紧围绕增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”强化政治监督，扎实推进政治巡视，持之以恒推动落实中央八项规定精神，着力纠治“四风”顽瘴痼疾，一刻不停推进党风廉政建设和反腐败斗争，坚决整治群众身边腐败和作风问题，依规依纪依法开展监督执纪执法工作，严肃换届纪律风气，深化运用“四种形态”，深化纪检监察体制改革，加大自我约束、自我净化力度，不断提升不敢腐、不能腐、不想腐一体推进综合效能，为“十四五”开好局起好步提供了坚强保障。会议同意明年1月18日至20日召开十九届中央纪律检查委员会第六次全体会议。联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员；刘安林，国盛宏观研究员。相关文章：
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本文节选自国盛证券研究所已于2021年12月6日发布的报告《转向的确认—逐句解读12.6政治局会议》，具体内容请详见相关报告。
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