【2020年第4季度全球宏观经济季度报告 · 东盟韩国】制造业复苏加速

2020年第4季度，东盟六国和韩国经济继续复苏，景气和外贸走势显示复苏加速。疫情方面，第4季度印尼和菲律宾疫情持续，马来西亚和韩国也再度出现新增病例大幅上升，但区内状况总体好于全球。第4季度PMI继续回升。东盟整体制造业PMI回升至49.8，较上季上升1.9；韩国制造业PMI重回荣枯线上，为52.3，较上季上升3.9。单月PMI显示，东盟制造业景气水平持续向好，PMI于11月到达50，是疫情以来的首次，并于12月进一步上升至50.8，韩国在11月和12月均保持在52.9的高位。贸易数据显示外部环境继续好转。金融市场第4季度表现亮眼，货币普遍升值。东盟六国和韩国经济在2020年第4季度继续复苏，2020年全年，本区域除越南外的主要经济体都将出现负增长。2021年经济复苏将持续，且有望从区内前沿经济体扩展至区内各国。

一、疫情概览

第4季度，从累计确诊的情况来看，印尼和菲律宾疫情最为严重，马来西亚和韩国也再度出现新增病例的大幅度上升，但区内疫情状况总体仍好于全球。东盟六国中印尼和菲律宾的疫情最为严重，在第4季度末，累计确诊人数分别达到743,198和474,064人。其中，印尼单日新增病例未收敛，季末单日新增约为8000人左右，菲律宾单日新增人数显著下降，季末约为1000-1500人左右。单日新增病例未收敛，仍在2000-4000例左右。马来西亚和韩国第4季度再度出现新增病例的大幅度上升，第4季度末累计确诊病例分别为113,010和61,769人，单日新增分别约为2000和1000人。第4季度，泰国、越南和新加坡未出现大规模疫情爆发。总体而言，尽管第4季度本区疫情新增病例加速上升，但总体状况好于世界其他地区，经济总体保持复苏态势，无明显系统性风险。

第4季度PMI继续回升。东盟整体制造业PMI回升至49.8，较上季上升1.9；韩国制造业PMI重回荣枯线上，为52.3，较上季上升3.9。月度数据情况显示，东盟作为一个整体制造业PMI于11月到达50，是疫情以来的首次，并于12月进一步上升至50.8，反映景气水平持续向好。12月，除马来西亚和菲律宾外，其他主要东盟经济体及韩国均已在荣枯线之上或十分接近荣枯线。印尼、泰国、马来西亚、新加坡和越南的PMI指数均呈上升趋势，韩国在11月和12月均保持在52.9的高位。这意味着，尽管入冬之后疫情加剧，但对东盟主要国家和韩国的景气程度影响有限，PMI反映制造业的复苏正在加速。

经济复苏使区内通货紧缩压力缓和。第4季度，区内经济体的价格水平多有改善，不过仍有多国CPI同比增速为负。印尼、菲律宾和越南的CPI月同比增速季均值为正，反映经济复苏带来的通货紧缩压力缓和。泰国、新加坡和马来西亚第4季度CPI月同比增速季均值仍为负，分别为-0.4%、-0.2%和-1.6%，不过泰国和新加坡的紧缩程度较上季度缩窄，马来西亚的紧缩程度较上季度有所扩大，反映疫情冲击加剧通货紧缩压力。韩国的第4季度CPI环比增速季均值为正，但不及第3季度，且环比负增长。在制造业持续复苏的背景下，各国的通货膨胀水平有望在2021年上升。

贸易数据支持制造业复苏进入正轨，2021年有望进一步加速。本区的重点出口国中，越南第4季度出口月同比增速季均值重现去年底3季度以来的首次双位数增长，为15.5%，较上季度高5.6个百分点。韩国第4季度出口重回正增长，为4.3%，较上季度高7.7个百分点。作为本区前沿经济体，韩国出口表现亮眼。韩国2020年12月出口同比增速为12.6%，是26个月以来（2018年10月增22.5%）的最大增速。从出口结构来看，半导体产业的复苏和全球需求的好转均带动了韩国出口的上升。主要有两个理由。其一，从主要出口品结构来看，半导体强劲回升（29.99%），其他商品出口同样也较好，包括船舶（106%）、家用电器（23.38%）、生物制药（104%）。产业链好转的特征比较明显。手机和汽车同比均为负增长（-8.55%和-4.4%），但手机配件和汽车部件扩增（86.4%和15.6%）；其二，从主要出口目的国来看，对中国出口较上年同比增3.3%，对美国和欧盟同比增速分别为11.6%和26.4%。比较2019年的增速，韩国2020年全年出口增速为-5.4%，好于2019年的-10.4%。

金融市场第4季度表现亮眼，股票市场显著上行。五个区域代表性股指在第4季度均出现上涨，除马来西亚吉隆坡指数之外，其他指数季度环比涨幅均为2020年最高。其中，菲律宾马尼拉综合指数和韩国综合指数第4季度末相较于第3季度末的水平上涨超过20%，印尼雅加达综合指数和新加坡海峡指数也出现双位数上涨。股指上行虽然上述国家股指上行的原因较多，但能表明金融市场参与者对于本区经济体复苏乐观情绪上升。不过从全年情况来看，仅有韩国股市较年初呈现上涨态势，其余国家的股市并未恢复到疫情前水平。这意味着疫情以及年初的金融市场动荡对区内的资产价格产生了较为严重的冲击。

第4季度，东盟六国和韩国汇率总体稳中有升，韩元升值较多。第4季度，韩元对美元较第3季度末升值幅度达到9.3%，反映韩国经济复苏、出口回暖和资本流入。受美元周期性走弱和资本流入影响，东盟六国货币也有不同程度的升值，其中印尼和泰国扭转了第3季度贬值局面，出现了3.2%和3.5%的升值；马来西亚、新加坡和菲律宾货币对美元也有小幅升值。从全年的情况看，韩元总体强势，大部分国家汇率与年初持平

货币政策方面，央行延续宽松举措，宽松政策旨在恢复经济。印尼央行于11月19日将基准利率7天逆回购利率下降25个基点至3.75%。印尼2020年全年降息五次，累计降息125基点。泰国央行第4季度维持隔夜基准利率不变，2020年内累计降息三次，基准利率水平为0.5%，为历史低点。马来西亚央行第四季度维持隔夜官方利率不变，2020年内累计降息四次。菲律宾央行11月19日意外降息，将基准利率隔夜逆回购工具利率下调25基点至2%，本年共计降息五次。新加坡金管局保持汇率政策不变。越南第4季度降息一次，2020年累计降息三次，目的是加速经济复苏，再融资利率和贴现率分别为4%和2.5%。韩国第4季度没有降息，基准利率维持在0.5%的历史低值。

财政政策方面，各国继续支持经济复苏，财政整固将是接下来一段时间的主题。2020年，本区经济体多退出应对疫情的财政纾困和刺激计划，政府开支的上升和收入的放缓使得政府赤字大增。印尼共计推出四个财政刺激计划，财政赤字占GDP的水平预计将超过7%；泰国通过多轮刺激方案，预计财政赤字占GDP规模超过5%；马来西亚推出两轮应对疫情的刺激方案，预计预算赤字达GDP的近7%；菲律宾推出两轮支持计划，预计赤字规模占GDP的比重为7.7%；新加坡推出五轮疫情支持计划，预计占GDP的比重超过13%；越南出台的疫情应对计划使得财政赤字占GDP的比重约为7%；韩国共计公布四轮补充预算，预计赤字占GDP的比重约为-5.7%。展望2021年，各国仍将为疫情后的经济重建于复苏补充财政支持，但是规模将小于2020年，政府将通过发行新债、国际合作融资、调整开支结构等方式继续保持积极的财政基调，同时，财政整固也将重回各国的议事日程。

区内经济体增长出现边际改善。从最新2020年第3季度GDP同比增速来看，除越南外，其他区内经济体仍为负增长，印尼、泰国、马来西亚、新加坡、菲律宾和韩国的同比增速分别为-3.5%、-6.4%、-2.7%、-5.8%、-11.5%和-1.3%，但与上季度相比出现显著好转，分别上升了1.8、5.7、14.5、7.5和1.5个百分点，越南增长2.1%，较上季度上升0.3个百分点。展望2020年全年，新加坡和越南已公布第4季度增长初值，分别为-3.8%和2.9%，这两个经济体2020年的增速预计分别为-5.8%和2.7%。其余经济体2020年将全部负增长。

展望2021年，东盟及韩国地区上行动能增强，预计将持续复苏。从当前东盟和韩国地区疫情整体可控，景气指标回升，区内经济体出现普遍复苏，区内前沿经济体的改善尤为明显，预计2021年，经济将走向进一步复苏的轨道。不过，疫情仍是最大的不确定性，将持续影响2021年东盟经济复苏。

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